鼎合网市场份额下滑+估值偏高高盛下调Mobileye(MBLY.US)评级至“中性”

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智通财经APP获悉，高盛近日发布研报称，将其对Mobileye Global(MBLY.US)的股票评级从“买入”下调至“中性”，以更好地反映该公司当前面临的竞争格局、以及该股估值偏高。与此同时，该行维持对该股的12个月目标价为17美元不变。

高盛指出鼎合网，自该行于2022年11月予Mobileye“买入”评级以来，该股股价下跌了38%，而同期标普500指数上涨了52%。该行认为，Mobileye股价表现不佳的原因在于其市场份额下滑、设计合约数量低于预期、以及汽车行业整体状况疲弱（部分原因是关税）。

尽管高盛仍然认为鼎合网，Mobileye拥有强大的视觉识别与自动驾驶技术能力，但目前计划在未来的高级驾驶辅助系统(ADAS)/自动驾驶技术(AV)项目中采用Mobileye技术的企业数量(无论是在中国市场还是全球市场)低于该行的预期。

该行指出，Mobileye的竞争对手主要包括车企自研项目及其他芯片/系统提供商。此外，一些车企也在考虑从除了Mobileye之外的科技公司(如特斯拉或Waymo)获得L4自动驾驶技术的授权。该行仍预计，Mobileye将是自动驾驶市场的重要参与者——例如，与大众汽车的合作、以及为优步/Lyft提供自动驾驶汽车，但整体参与水平将更加温和。

高盛称，Mobileye在ADAS市场中地位稳固，拥有超过50%的市场份额，并覆盖大多数主要车企的L1/L2项目。然而，在面向消费者和商用车辆的更高级别ADAS和自动驾驶项目方面，尽管Mobileye在过去几年中取得了一些成果(尤其是与大众汽车在L2++/L3 ADAS和自动驾驶方面的合作)，但许多过去与其合作的车企已经宣布将基于自研或竞争对手技术展开L2++/L3/L4项目。这些车企包括：福特汽车、通用汽车、本田汽车和日产汽车。需要说明的是，这些车企中的部分或全部仍可能在某些项目上与Mobileye合作，或者最终选择全面转向Mobileye(如与大众汽车及其子公司CARIAD的合作)，但这些车企在过去12-18个月公布的其他合作计划意味着Mobileye面临的市场机会低于该行之前的判断。

尽管Mobileye在其2024年第二季度财报电话会议中表示，预计在2024年年底前将有更多SuperVision和Chauffeur(分别为L2++和L3产品)的设计合约，并在2024年12月的投资者日中透露有5家车企正在进行尽调和决策阶段，但这两款产品的最后一次中标公布仍停留在2024年1月与大众汽车的合作上。

高盛仍预计Mobileye会获得更多SuperVision和Chauffeur的订单，但如果有的话，时间节点将晚于该行预期，且过去18个月订单缺乏、加上车企对其他ADAS/AV技术的选择，均表明Mobileye的总体中标数量将低于预期。此外，即使今年夏天获得新的合约，根据行业产品周期，这些订单也要到2028年才能开始实现有意义的放量。

此外，高盛指出，Mobileye在中国的营收出现下滑。其中国地区(按发货地计算)的营收占比从2023年的31%降至2024年的26%。该行认为，原因包括关税、库存调整及市场份额下降。例如，吉利减少了极氪汽车车型中Mobileye SuperVision的使用，转而更多采用基于英伟达芯片的自研方案。Mobileye还面临来自地平线等其他芯片方案商的竞争。

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